小西的窩

受到美元貶值效應，國際資金流向黃金部位，一度將國際黃金每盎司價格推漲到一○二四．二八點的十八個月高點，距離先前黃金歷史新高的一○三三美元不到一％的距離。在黃金來到相對高點之際，國際貨幣基金(ＩＭＦ)宣布將出脫四○三．三公噸的黃金部位，造成黃金價格回檔。

隨著黃金價格創新高，國際黃金股今年以來股價呈現大漲格局，黃金股的股價全面雞犬升天，在美國掛牌的ＳＰＤＲ黃金ＥＴＦ今年的最大漲幅超過二四％，南非黃金股的Angld American最大漲幅也有八九％，在香港股市掛牌交易的中國黃金股，最大漲幅幾乎都翻漲一到兩倍之多。

美元貶值拉抬黃金

過去黃金是金融市場的避險標的，一旦全球經濟出現系統性風險或者是通貨膨脹壓力上揚，全球股債價格重挫之時，只有黃金這類商品呈現一枝獨秀的漲勢。另外，黃金也是國際投資機構規避美元貶值風險的避風港。隨著金融工具日益發達，這波國際黃金價格大漲並不是暗示全球經濟面臨高通膨風險或是系統風險係數提高，而僅是反應美元貶值的現象。

這次美元貶值令美元指數面臨破底的主因，是國際投資機構看到美元的借貸利率很低，三個月期美元Libor利率目前已經跌到○．二八九三八％，比八月二十一日時的○．四％足足要下跌一一個基點；同一期間的日圓Libor利率僅從○．三九％下降到○．三四八七五％而已。

過去金融市場，利用利差交易(Carry Trade)賣出日圓轉換成熱錢到其他高殖利率投資商品投資，現在看到美元的借貸利率比日圓划算，乾脆直接承作美元的利差交易，然後把資金轉投資到新興股市或者是具有潛力的公司債，形成美元成為國際熱錢的主要供應者。借貸美元的投資機構算準聯準會短期內不會調高利率，鑑於美國經濟成長力道仍疲弱，未來一年聯準會可能僅會宣示性地調高利率一碼而已，不必擔心借貸利率突然上漲的因素，導致美元今年以來頻頻走貶。

對聯準會來說，美元貶值並沒有讓美國經濟體內通貨膨脹壓力急遽上揚，美元貶值還可以增強美國出口商品的競爭能力，稍微緩和失業率持續上揚的壓力；況且美元貶值還可以彌補美元的資本帳赤字。現階段美元貶值對整體美國經濟成長並不會不利，也就放手讓美元貶值。

在美元不斷貶值下，市場資金持續從美國金融市場流新興市場。原物料市場方面，全球經濟成長力道不強，對原物料的需求不是那麼強勁，市場熱錢追高原物料商品價格的意願不強，國際原油價格也沒能長期站上七三美元以上價位，全球經濟的通貨膨脹壓力不大。

這波國際原物料價格僅黃金價格創波段新高，其他國際原物料商品價格沒有跟漲，僅是資金規避美元貶值風險而已，沒有其他負面的意涵。在市場資金充裕下，全球股市仍處於高檔震盪格局，這可是金融市場首度出現股市和黃金齊揚的現象。

國際黃金股大漲

隨著黃金價格漲到波段新高，ＩＭＦ宣布釋出超過四百公噸的黃金庫存，其他手中握有高黃金庫存的國際主要央行也可能釋出黃金，等未來黃金價格若有回檔再行回補。對不斷貶值的美元來說，近期有可能出現止貶的現象。

種種跡象顯示，目前的黃金價格的確處於高檔，若要回補黃金部位，暫時等黃金回到每盎司九八○美元附近支撐後，再考慮是否承接黃金部位。

從黃金的技術形態來看，九月份以來黃金價格大漲五．八三％，這對短線黃金價格而言漲幅大，即使黃金短線能守住一千美元反彈，但反彈超過一○二○美元以後，甚至是一○三○美元，都將面臨龐大的賣壓，除非美元狂貶，黃金才會出現另一波強勁漲勢。

全球最大黃金持有機構ＳＰＤＲ，在截至九月十五日為止的一個星期，持續增加黃金庫存一五％，黃金價格上漲有利該公司持有部位，ＳＰＤＲ的黃金ＥＴＦ近期創下波段新高，市場投資人看好該公司的後市表現。

在香港掛牌的中國黃金類股，即使近期中國股市漲勢不若先前那樣凌厲，但黃金股的股價也都在近期創下波段新高。不過，這些黃金股短線漲幅已大，也面臨潛在的獲利了結賣壓，黃金價格已出現高檔震盪，連帶會影響這些國際黃金股的後市上漲力道。