美國聯準會 (Fed) 下周極可能展開今年第一波升息,當資金潮水退去,選出具成長性的資產格外重要,從過往經驗顯示,升息期間債券表現落後股市,單押債券,恐怕會錯失股市的上漲行情。

由於今年全球經濟成長率可望維持在 3% 以上,股市「漲」相可期,在已募集成立的股債混搭 ETF 組合基金中,僅有一檔 2006 年 9 月成立的 RR4 基金。

睽違 10 年後,近 1 個月再度出現操作偏積極的 RR4 股債混搭 ETF 組合基金,包括即將於 4 月 9 日開募的保德信策略成長 ETF 組合基金等 2 檔,顯示法人看好今年全球景氣復甦,為投資人操盤時更為積極。

保德信策略成長 ETF 組合基金經理人歐陽渭棠分析,回顧 2001 年以來,只要全球經濟成長率超過 3% 的年度,股市平均漲幅超過 8%,表現遠優於低迷時期,由於今年全球經濟成長率可望維持在 3% 以上,股市「漲」相可期,投資人的期望報酬率可以高一些,追求貼進股市的表現;同時兼備債券、REITs、商品、流動性工具等各類資產,讓成長多一點安心。

根據理柏(Lipper)分析,台灣核備銷售的股債混搭 ETF 組合基金共有 11 檔,目前已有 7 檔成立,合計規模約新台幣 108.6 億元;值得注意的是,11 檔股債混搭 ETF 組合基金中,就有 6 檔是最近半年才推出,而風險報酬等級悄悄從 RR3 轉向 RR4。

過去法人所推出的股債混搭 ETF 組合基金絕大多數以 RR3 為主,訴求穩健投資。風險報酬依基金類型、投資區域、主要投資標的、產業,由低至高,區分為「RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」5 個等級,RR1 風險最低,RR5 則為風險最高。

談到什麼樣的投資人適合 RR4 基金?由於 RR4 基金以追求資本利得為目標,通常布局已開發國家股市、或價格波動相對較穩定之區域內多國股市,因此穩健偏積極型的投資人適合投資 RR4 的基金(中高度風險)。

歐陽渭棠認為,無論是成熟國家或新興市場的經濟成長率今年都將加速增長,企業獲利亦同步增溫,基本面將成為推升股市進一步上揚的重要引擎,因此在操盤上,將以股票為主,初步規劃占比約一半。

至於債市,歐陽渭棠表示,原先市場預期 Fed 今年首次升息時點將落在 6 月,但近期 Fed 官員多次發表較為鷹派的談話,使本月 FOMC 會議的升息預期已攀升至 9 成,為因應升息恐造成的衝擊,加上歐洲可能上演的政局紛擾,債券部位將以投資評級較高、存續期較短的債種為主。

歐陽渭棠並提醒,在成長的年代,追求「收益」難以滿足投資人當前需求,應用策略擁抱「成長」,爭取更高的目標總報酬,利用收到的債息、股利滾入再投資,以達到錢滾錢的複利效果,若收益先落袋為安,在成長年代,可能錯失更高報酬的機會。

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媒體《MarketWatch》報導,對於英國來說上週五 (24日) 脫歐的公投結果出爐有好有壞,但對於現階段的美國經濟來說,影響一定沒有英國本身那麼大。此外,專家認為,這也是市場對於民粹主義檢視與反思的絕佳機會。

公投結果出爐,使得英鎊 (GBPUSD-US) 大跌 7% ,英國股市 (UKX-US) 與標普 500 (SPX-US) 都下挫 3% 。由於脫歐消息公佈後所蒸發的 2 兆美元市值實為英國每年 200 億歐盟年費的 100 倍。這也讓英國民眾開始反思脫歐所帶來的後續影響。

英國人民的決定除了影響資本市場以外,期貨市場前幾週也表示美國聯準會 (FED) 大概到 2018 年應該都不會升息了。大多數市場人士認為至 2016 年 12 月前,聯準會頂多升息 2 次。

國家政策委員與企業老闆也都是凡人,因此常常對於新政策帶來的刺激都會反應過度,尤其是對於金融市場的政策更是敏感。英國脫歐真正的風險在於投資人不理性的情緒可能會掩蓋所有原本應有的判斷,而市場可能也會持續動盪,直到下一次真正的金融蕭條來臨。

與移民政策和貿易現況不佳造成英國人民選擇脫歐的情況相比,不漲也不跌的微溫經濟才是美國現在最嚴重的問題。《華爾街日報》先前就曾經報導過,許多美國企業財務長現在都沒有大舉投資,專家直指這就是美國經濟停滯不前的主因。

受訪的企業財務長表示,現在政局不穩,因此投資信心也不夠強健。政局不穩就是因為 2016 年底將舉辦美國總統大選。市場對於美國共和黨總統參選人川普的不信任,也讓企業投資如同 2011 年一樣冷清。此外,又好比 2012 年歐巴馬健保政策剛推出時交投市場的一灘死水一般。不只如此,市場對於機器人未來是否會取代人力,以及出口數據無法成功提升等情況都憂心忡忡。專家表示,如果企業財務長未來還是不積極擴大投資,經濟將會持續停滯。

縱使如此,近期美國的零售數據、房屋、汽車價格與銷售、消費者信心、住宿與航空業者發展、新低的失業率等穩定的經濟狀況都讓美國投資信心有些回升。

由於工作穩定與薪資提升,因此消費者信心與需求都逐漸穩定。經由通貨膨脹比例調整過後發現,中產階級家戶收入自從 2011 年至今已上升 10 % 。上層的中產階級薪資成長更多。人們有能力購買蘋果 (Apple) (AAPL-US) 的 iPhone ,以家得寶 (Home Depot) (HD-US) 與勞氏公司 (Lowe’s) (LOW-US) 的建材整修房屋,同時購買通用汽車 (General Motors) (GM-US) 與福特汽車 (Ford) (F-US) 的車子。

根據研究機構 Sentier Research 的數據顯示,因為上層中產階級薪資上漲幅度較快,所以通貨膨脹調整過後,中產階級的收入距離歷史新高也只有 2% 的距離。

專家認為,一般投資人對於市場的恐懼,其實都沒有考慮到消費市場的基本需求與投資市場還是有基本投資力道。企業主十分討厭不確定性。比方說,英國脫歐就很可能造成 GDP 的衰退,另外也已經造成英鎊貶值幅度達 10% 以上。然而,為什麼市場成長性那麼低,就都是因為市場投資金額與意願低落的關係。

分析師說,如果要選股,就要挑選基本面優良的企業。然而,面臨現在政經局勢十分不穩,如果要買股,還是需要相當大的勇氣。專家表示英國脫歐這件事,又讓美國企業主有了暫時不投資的藉口。

英國脫歐對於美國人民來說似乎只有些小利,而且短期的金融市場動盪在所難免。英國國內經濟也可能因為消費者減少消費、出口商出口衰退、民眾購買新車意願下滑而受到較為明顯的影響。

專家提醒,美國 2016 年底的總統大選也是影響市場經濟發展氛圍十分關鍵的事件之一。另外,如果採取鎖國政策,又讓政策搖擺不定,那麼就別期待美國企業老闆大舉投資國內事業。說白了,與其說英國脫歐將對於美國經濟帶來極大的衝擊,不如說如果川普當選美國總統所發酵的後續效應更大。

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1月21日,國際大鱷索羅斯(George Soros)在出席於瑞士召開的達沃斯論壇時受訪表示,他已經做空了美股和亞洲的貨幣。此話一出,馬上引發中國政府的敏感神經,中國官方通訊社新華社立即於隔日凌晨發表一篇英文評論,矛頭直指索羅斯,聲稱「對惡意做空中國的人,發出最嚴厲的警告。」

市場人士相信,最近人民幣離岸匯率大貶值和港元
借錢匯率的暴跌,都離不開被做空的影子,其背後恐怕也與索羅斯有關。香港人對索羅斯的名字更為敏感,尤其是對40歲以上的港人,只要提到「房價慘跌、股市重挫、港元急貶」這三股寒風襲來,映在他們腦海裡的畫面,一定是1997至1998年那場令人膽戰心驚的亞洲金融風暴,和背後一路狙擊港元的跨海大鱷索羅斯。如今,那場噩夢恐怕又隨著索羅斯的放話而重現浮現。

近幾年,即使歷經全球金融海嘯、中國經濟放緩和美元升值、升息等負面衝擊,港元仍謹守著釘住美元的聯繫匯率制度,應對一波波襲來的國際財經動盪總算波瀾不驚。

股匯雙殺 聯繫
借款匯率恐失守

進入一六年,情況出現重大變化。一開始是中國股市連續重挫,開年前4個交易日,滬指跌掉11%,A股市值蒸發6.7兆元人民幣,迫使中國證監會將實施僅4天的熔斷機制緊急喊停。

與此同時,人民幣急貶。由於對中國經濟前景的擔憂,市場對人民幣貶值預期日趨強烈,提供了投機大鱷極好的炒作機會,他們開始透過離岸和在岸兩地市場交叉著放空人民幣。為了穩住匯價,中國人民銀行頻繁地動用外匯進場干預,並不惜將中間價再度釘住美元,把去年8月11日進行匯率市場化的改革承諾,暫時置之腦後。

進入一月中旬之後,中國股匯雙市的異常波動看來已經穩住了,然而,這股「放空中國」的力量沒有因此縮手,而是把
借錢目標移轉到與中國經濟連動性極高的香港,尤其是鎖定被市場認為高估的港元,頗有一舉衝破香港聯繫匯率制度的企圖。

港元從1月13日開始從1美元兌7.75港元急貶,至1月19日盤中一度貶破7.82港元,市場多認為不久之後,就會觸及7.85港元的交易區間上限,屆時香港金融管理局(即香港央行)將被迫進場買進港元。而炒家們若是持續大量放空港元,香港政府將承受巨大壓力,如果中國政府不介入力挺,香港聯繫匯率制度恐有失守之虞。

香港在英國殖民時期,經歷了銀本位、港元與英鎊掛鉤,以及自由浮動的
借貸階段,從八三年開始採取聯繫匯率制度並延續至今。聯繫匯率制度是固定匯率的一種,在該制度下,港元與美元掛鉤,匯率定在7.8港元兌1美元,交易區間則限定在7.75至7.85港元之間。

在正常情況下,香港金管局不會主動插手干預外匯市場,港元匯率的穩定,主要由三家發鈔銀行(中銀香港、香港上海匯豐銀行、渣打銀行)進行套利
借貸活動來達成。

至於金管局的任務,則是承諾在7.75港元兌1美元向持牌銀行買入美元(強方兌換保證),以及在7.85港元兌1美元向持牌銀行出售美元(弱方兌換保證),目的是為確保貨幣及外匯市場暢順運作。

聯繫匯率制度實施以來運作平穩,唯一受到重大衝擊就發生在九七至九八年的亞洲金融危機。九七年,以索羅斯的量子基金帶頭的多個對沖基金,經過半年的布局,於7月2日對泰銖發起攻擊,導致泰銖放棄緊釘美元的聯繫
借貸匯率,匯價一天重貶20%,自此正式揭開了亞洲金融風暴序幕。3個月之後,衝垮東南亞各國貨幣的索羅斯,將目標轉向了香港…

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韓中FTA生效的20日凌晨,出口石油製品的中小企業Jioshin KOREA(音)向中國發送了2650t硫黃。根據FTA協議,每t1.2美元的中國方面關稅廢除,總共節省了3180美元。 這家企業成為首個韓中FTA生效的受惠企業。

韓中、韓越(越南)、韓新(新西蘭)三國FTA當天同時生效,翻開了韓國貿易史上的新篇章。 這相當於與占韓國出口
借款市場三分之一的巨大市場結成了“經濟同盟”。 與世界10大貿易國中的美國、中國、歐盟全部簽署FTA的國家只有韓國。 2016年1月1日韓加(加拿大)FTA也將生效。

3個FTA同時生效,意味著韓國企業的出口競爭力增強。 20日實現了第一輪關稅廢除、下調,明年1月1日將實現第二輪。 在中國、越南和新西蘭市場,韓國企業的競爭力和競爭國家相比得到了強化。

據韓國產業通商資源部預測,3個FTA生效,將促進韓國今後10年間的GDP增長1%,創造55000個就業崗位,實現出口額增加50億美元等經濟效果。

◇韓中FTA關稅減少效果:韓美FTA的5.8倍

從20日起,韓國出口至中國的硫磺、航空燃料、高頻醫療器械、果醬等958個品種的
借貸關稅被廢除。 此外,真空吸塵器、洗衣機、空調、冰箱、運動服、泡麵、調味海苔等5779個品種的關稅率在20日實現第一輪下調,明年1月1日將再次下調。

韓國政府宣布,今後20年內,將對所有品種的90% 以上進行分階段廢除,韓國企業節省的關稅額將達到6兆4000億韓元。 這相當於韓美FTA關稅減少效果的5.8倍。

韓國服務展業進軍中國內需市場的規模也將擴大。 韓國法務法人可以在上海自由貿易地區與中國合作設立法人,在中國全境提供法律服務。 開城工業園區的310品種也將在關稅等
借錢項目上被標註為“韓國產”。 韓國化妝品、服裝、高級食品等韓流商品也是韓中FTA的受惠商品。

但韓中FTA的生效並非只有積極效果。 韓國政府過分重視農產品等敏感品種的市場保護,忽視了工業產品的協商。 10年後,中國的工業產品進口至韓國的關稅將被廢除,中國的製造業競爭力將超過韓國或達到同等水平。 韓國產業研究院的數據顯示,韓國企業感覺到的與中國製造業的技術差距與4年前相比,減少至3.3年,減少了0.4年。

◇對進軍越南的韓國企業保護加強

韓越FTA的生效也意義重大,這意味著韓國的出口市場增長最快的新興市場門戶開放。 對越南的出口額在今年韓國全體出口額中佔5.3%,成為韓國第4大出口對像國,擊敗了日本。 根據韓越FTA,20日和明年1月1日
借貸關稅下調的品種共有272個,包括纖維織物和汽車零件等。

韓越FTA的生效也將增加韓國企業在越南投資時獲得的保護效果。 韓國對越南投資額截至去年累計金額為9100件,總規模為89億美元。 越南在韓國投資的國家中排名第三(以投資額為基準)。 目前進軍越南的韓國企業有4000餘家,這些企業都將獲益。

韓越FTA的生效使得韓國對新西蘭出口的2013個品種的關稅在20日被廢除。 另外有1036個品種的關稅在20日和明年1月1日將分兩次下調。 此外,韓國人才進軍新西蘭
借錢市場也變得更加有利,例如,跆拳道講師等專業崗位從業者將獲得最長達3年的就業簽證。

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2014年第2季以來PCB產業出現復甦走勢,PCB產業上游銅箔基板(CCL)廠台光電子(2383-TW) 的業績快速向上攀升,不僅在2014年全年營收以188.85億元改寫新高,也推升其獲利的進帳,預估去年每股稅後盈餘達到4元的水準,台光電股價今天盤中並以42.8元改寫2000年以來新高價。

而目前台光電的股價也居上市櫃專業CCL族群的股王地位。

台光電2014年12月營收17.84億元,年增率為24.11%,2014年全年營收則達到188.85億元,年增率達到11.92%。而台光電在2014年第4季營收則以52.41億元刷新第3季的50.95億元單季新高紀錄。

台光電2014第3季財報,營收以50.95億元創新高,單季稅後盈餘4.56億元攻上新高,第3季後盈餘1.46元,超越法人預期的每股稅後盈餘1.4元。同時,台光電的第3季毛利率因出貨結構及生產達經濟規模因素挹注之下,單季毛利率達19.05%,優於第1季的15.8第2季的17.04%毛利率。累計2014年1-3季營收136.44億元,稅後盈餘10.24億元,每股稅後盈餘達3.2元。而台光電2014年全年每股稅後盈餘上看4元的水準。

台光電原在台灣CCL業界以無鹵素板產銷稱霸市場,並且以其為本身的重要利基產品,2013年占營收比重60%;而在2013年起台光電更依照市場趨勢積極尋求切入以供應伺服器、基地台板使用的高TG板市場,2013年已占營收比重15%,其逐漸發揮業績成效,對於2014年下半年台光電的營收獲利有挹注。

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